Les marchés financiers

lundi 17 février 2014

Le financement de marché est un financement externe (l’entreprise se procure des ressources auprès d’autres personnes morales ou physiques) qui peut conduire à une augmentation des fonds propres (émission d’actions) ou à un endettement.

Si la première fonction des marchés financiers est de permettre la rencontre directe des besoins et des capacités de financement, ce n’est pas la seule : les marchés financiers ont d’autres fonctions que vous pouvez retrouver en consultant cet article : le rôle des marchés financiers.

Le développement de ce mode de financement s’explique par les avantages que les agents y trouvent : taux d’intérêt moins élevés, quantités empruntées plus importantes, échéances mieux adaptées à leurs besoins, et, surtout, possibilité de revente des titres. C’est ce dernier point qui fait la force des titres financiers : celui qui les détient peut à tout moment les revendre sans difficultés à un prix affiché par un mécanisme de marché. La possibilité de négocier les titres leur confère une liquidité proche de celle de la monnaie même si à la différence de celle-ci, la valeur du titre peut varier dans le temps. Les titres sont des actifs (des avoirs) liquides mais comportant un risque de gain ou de perte de valeur dans le temps.

Les sociétés qui se financent sur les marchés financiers sont autorisées à le faire parce qu’elles sont introduites sur ces marchés. Elles disposent de nombreux instruments de financement (les actifs financiers) et elles choisissent celui qui correspond le mieux à leur besoin. Les marchés financiers obéissent tous à des principes généraux et leur architecture est spécifique d’une place financière à une autre même si il ya une forte convergence actuellement et une concentration croissante des sociétés qui gèrent les marchés.

Les produits financiers

Les actifs financiers négociés sur les marchés financiers peuvent être des produits au comptant et des produits à terme.
- Les produits au comptant :

  • les actions (émises par les sociétés)
  • les obligations (émises par les sociétés et les administrations publiques)
  • les titres du marché monétaire
    • les billets de trésorerie (émis par les sociétés non financières),
    • les bons des institutions financières,
    • les certificats de dépôt (émis par les institutions financières),
    • les bons du Trésor négociables (émis par le Trésor public),
    • les bons à moyen terme négociables (BMTN) émis par les agents pouvant émettre des certificats de dépôt ou des billets de trésorerie
  • des formules mélangées : certains titres combinent les caractéristiques des actions et des obligations (par exemple les certificats d’investissement qui sont des actions sans droit de vote ou les titres participatifs qui sont des actions sans droit de vote ni aucun droit de regard dans la gestion de la société mais qui assurent une rémunération comportant une partie fixe et une partie variable avec les bénéfices de la société...)
    - Les produits à terme prennent deux formes : contrat ferme ou option.
  • Les contrats à terme ferme sur un actif (engagements d’achat ou de vente d’une quantité déterminée de cet actif à un prix fixé au moment de la conclusion du contrat à une date, elle aussi fixée, qui est la date de fin de contrat et la date de livraison de l’actif).
  • Les contrats d’option sont un droit – mais non une obligation, contrairement donc au contrat à terme – d’achat (option d’achat ou « call ») ou de vente (option de vente ou « put ») d’une quantité déterminée d’un actif à un prix fixé (« prix d’exercice »), au cours d’une période de temps (option américaine) ou à une date préétablie (option européenne). Le prix appelé « prime » d’un contrat d’option est versé au moment de la transaction par celui qui achète un tel droit à celui qui le vend. Chaque produit est négocié sur un marché, il y a donc un marché des actions, un marché des obligations...des marchés à terme et des marchés d’option.

Voir cet article pour une présentation détaillée des produits financiers.

On distingue les marchés financiers à partir de la durée des titres.

Le marché monétaire, marché des capitaux à court terme

Sur le marché monétaire, celui des titres courts, les banques, les entreprises ou l’État peuvent émettre ou s’échanger des titres négociables (de 10 jours à 7 ans).
Ces agents ont accès au marché des capitaux à court terme, pour leurs placements ou leurs emprunts à court terme sans passer par les banques (intermédiation) notamment grâce aux billets de trésorerie [1] pour les entreprises.

La Bourse, marché des capitaux à long terme

Une bourse est un lieu permettant la confrontation des demandeurs et des offreurs pour un produit donné. C’est donc un espace géographique particulier où se déterminent les cours d’échange, c’est à dire le prix d’échange des produits en question.
La Bourse est une bourse des valeurs c’est à dire un marché organisé (Euronext, Alternext) ou de gré à gré (marché libre) sur lequel s’échangent des valeurs mobilières : actions et obligations et beaucoup d’autres titres négociables.

Marchés financiers - principes

Tous les marchés financiers, le marché monétaire, le marché des actions et des obligations et tous les autres marchés financiers se composent de deux compartiments, appelés marché primaire et marché secondaire.

[*Le marché primaire concerne seulement les émissions de titres*] par exemple des actions et des obligations. Il assure la rencontre entre les demandeurs de fonds qui émettent les valeurs mobilières (une entreprise qui souhaite se développer va émettre des actions, l’Etat pour financer le déficit budgétaire émet des bons du Trésor) et les investisseurs [2] qui souhaitent placer leur épargne et qui achètent alors les nouvelles actions et obligations. La notion de marché financier correspond alors à ce marché des émissions de nouveaux titres. C’est un marché du "neuf", un marché du financement.
Dans le cas des actions il peut s’agir de nouvelles actions pour une augmentation de capital ou d’une mise sur le marché d’actions qui n’étaient pas négociables (toutes les actions d’une société cotée ne sont pas forcément négociables - c’est souvent le cas lorsque la société ne veut pas être confrontée à un risque d’offre publique d’achat). Les objectifs poursuivis par l’entreprise dépendent bien entendu du type d’introduction. Ainsi l’introduction peut aider à de nouveaux investissements, diminuer l’endettement, favoriser les partenariats ou encore accroître sa notoriété. Chaque introduction poursuit ses propres objectifs qu’il convient d’étudier avec soin.
Pour les actions il existe cinq procédures d’introductions qui peuvent être combinées pour permettre une introduction adaptée à chaque société.
Pour réaliser l’émission, l’émetteur va mandater une ou plusieurs banques pour placer les titres auprès des investisseurs. Ces "arrangeurs" se chargent du conseil (quelle date, quel prix, quelles caractéristiques pour les titres émis) et assurent la livraison des capitaux.

[*Le marché secondaire, qui correspond au terme de Bourse, ne concerne que l’achat et la vente des valeurs mobilières déjà émises*].
Ainsi, un épargnant ayant souscrit à une émission d’obligations EDF peut souhaiter revendre ce titre contre de l’argent liquide. C’est donc sur ce marché que varient les prix des valeurs mobilières, appelés cours. C’est un marché de l’occasion, un marché sur lequel les porteurs peuvent retrouver du liquide contre la vente de leurs titres.
Sans marché secondaire les titres émis trouveraient difficilement primaire puisqu’ils ne seraient pas liquides. Le marché secondaire assure la liquidité des titres : à tout moment ils peuvent être négociés dans des conditions de sécurité garanties par la société qui gère le marché. La cotation permet de suivre le prix du titre et de prendre la décision d’achat ou de vente à partir d’une information de grande qualité.

Pour que le marché puisse fonctionner sans problème il faut une organisation rigoureuse.

Un marché financier est organisé quand il est géré par une entreprise de marché.
En France c’est la société Euronext qui joue ce rôle.
Un marché organisé peut-être réglementé ou libre. Le marché réglementé, obéit à un règlement édicté par une entreprise de marché agréée par les autorités de contrôle (en France l’Autorité des marchés financiers, AMF). Le règlement précise les conditions d’admission et de radiation et de transparence (information). Un marché peut-être organisé et non réglementé, c’est le cas d’Alternext en France. Il peut-être aussi entièrement libre. Les sociétés qui rentrent sur ce marché sont souvent des petites sociétés. Cela leur permet de s’acclimater à la bourse sans trop de contraintes.
Depuis octobre 2003, l’Autorité des Marchés Financiers issue de la fusion de la Commission des Opérations de Bourse (COB) , du Conseil des Marchés Financiers (CMF) et du Conseil de discipline de la gestion financière, est un organisme indépendant chargé de surveiller les marchés financiers et l’application de la plus grande transparence de manière à protéger les épargnants qui s’engagent sur des produits faisant un appel public à l’épargne.

Marchés financiers - description

Depuis le 21 février 2005, la Bourse de Paris a unifié ses marchés et a participé à un vaste mouvement de restructuration (pour l’histoire de cette transformation voir cet article).
Les marchés financiers sont tenus sur des places financières nombreuses dont les noms sont connus dans l’opinion publique, Wall-Street, la City, la Bourse de Paris. En fait ces noms renvoient à une histoire mouvementée.
Pour la Bourse de Paris par exemple, la référence au Palais Brongniart n’a plus de sens. Les sociétés cotées sur la place financière de Paris sont en fait sur des marchés gérés par Euronext-NYSE. Il y a trois marchés, Euronext, Alternext et le marché libre, chacun pouvant avoir une "entrée" différente (certaines sociétés sont cotées à Amsterdam ou à Bruxelles ou à Paris).
Le marché libre est une survivance dans anciens marchés financiers et la distinction Euronext Alternext repose sur des conditions d’accès et de fonctionnement différentes [3].
Désormais, toutes les sociétés, quelque soit leur taille, font partie du même marché qui s’est d’abord appelé Eurolist puis Euronext.
Cette liste unique rassemble en particulier l’ensemble des valeurs cotées à la Bourse de Paris. Ces dernières, qu’elles soient des multinationales ou des sociétés familiales bénéficient d’un cadre réglementaire homogène : mêmes obligations de publication des résultats ou d’introduction sur le marché notamment.
Toutefois, pour distinguer ces différentes entreprises, Euronext [4] a mis en place un critère d’identification suivant la capitalisation des sociétés. La capitalisation (mesurée chaque jour en multipliant le nombre total d’actions de la société par le cours du jour de l’action) étant la « taille boursière » d’une société.
Ainsi, on trouve trois groupes :
- les blue chips (valeurs dont la capitalisation est supérieure à 1 milliard d’euros), 243 sociétés en janvier 2014
- les valeurs moyennes (entre 1 milliard et 150 millions d’euros), 227 sociétés en janvier 2014
- les petites valeurs (capitalisation inférieure à 150 millions d’euros) 375 sociétés en janvier 2014.
Il faut aussi prendre en compte les 200 sociétés non classées par capitalisation.
Le marché distingue aussi les sociétés de la zone euro, et les sociétés internationales (hors de la zone euro) et qui sont cotées à Paris.
Le Marché Libre qui n’a pas été touché par la réforme de 2005 visant à regrouper toutes les valeurs au sein d’un même marché est un cas un peu à part.

En janvier 2014, Euronext Nyse (tant que la rachat par ICE n’a pas conduit à la séparation du groupe c’est la désignation acceptée) gèrait 1441 sociétés dont 989 sur Euronext, 200 sur Alternext et 252 sur le marché libre (pour Paris les chiffres sont respectivement 637 Euronext, 185 Alternext et 234 marché libre).
Les sociétés qui rentrent sur ce marché sont souvent des petites sociétés. Cela leur permet de s’acclimater à la bourse sans trop de contraintes. Ce compartiment qui ne bénéficie pas des mêmes conditions de transparence qu’Eurolist souffre d’une défiance des investisseurs. En effet les entreprises du marché libre ne sont pas, par exemple, obligées de publier des comptes trimestriels ou semestriels, seule une publication annuelle est exigée.

Formation des cours (les prix)

Les titres négociables sur les marchés financiers (actions, obligations, options, contrats à terme, billets de trésorerie...) sont échangés en permanence. L’échange se fait à un prix déterminé par la confrontation des quantités offertes et demandées du titre considéré. Les facteurs qui déterminent le prix sont donc ceux qui déterminent les décisions des offreurs et des demandeurs. Normalement un titre est demandé fortement lorsque les acteurs du marchés pensent que le prix actuel est sous évalué, et inversement les acteurs sont tentés de vendre quand ils pensent que le prix va baisser (ce qui revient à dire qu’ils pensent que les autres détenteurs du titre partagent leur anticipation de baisse : ils vont vendre parce que le prix va baisser, ce qui fera baisser le prix).
On dit que les marchés financiers sont caractérisés par des anticipations auto-réalisatrices.

Le système informatique de cotation assure l’accès au marché et l’exécution des ordres. Pour effectuer des opérations de bourse, il suffit d’être titulaire d’un compte chez un intermédiaire habilité à cet effet entreprises d’investissement (sociétés de bourse ou sociétés de gestion de portefeuille), banques, caisses d’épargne..
La confrontation des ordres permet de déterminer le prix et le nombre de titres qui seront échangés à ce prix.

[1Titres d’emprunt à moyen ou court terme (un mois à trois ans) émis par une entreprise, et comportant le paiement d’un intérêt fixe

[2L’usage conduit à distinguer l’épargnant et l’investisseur. Le premier place son épargne sur des produits bancaires offerts par les établissements de crédit, le second place son épargne en achetant des produits financiers. Les transformations des produits de placement bancaires et financiers rendent la distinction moins nette que par le passé comme le montre l’exemple des OPCVM (organismes de placements collectifs en valeurs mobilières) SICAV (sociétés d’investissement à capital variable) et des FCP (fonds communs de placement) gérés par les banques.

[3Ces distinctions sont présentées sur le site d’Euronext.

[4Tous les titres cotés sont négociés sur une plateforme électronique unique, selon les règles applicables à la négociation sur un marché harmonisé. Ces titres sont compensés avec une infrastructure bien établie, économe en coûts et entièrement électronique, exploitée par LCH.Clearnet SA pour la compensation et par Euroclearpour le règlement.


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