Politiques monétaires : est-ce le début de la fin ?

lundi 3 février 2014

Le département analyse et prévision de l’OFCE a publié en octobre 2013 sous le titre Politiques monétaires : est-ce le début de la fin ? une étude très intéressante faisant le point sur les politiques non conventionnelles pratiquées dans la zone euro, comparées aux politiques de QE. Le texte intégral est à cette adresse et figure dans les documents recommandés sur le présent site
Voici le résumé :
Depuis 2009, les principales banques centrales mettent en oeuvre des politiques
monétaires expansionnistes afin de stimuler l’activité économique,
réduire les risques de spirale déflationniste et soutenir le système financier. Ces
politiques se sont traduites par des taux d’intérêt fixés à leur plus bas niveau ou
presque et par des mesures non conventionnelles. L’amélioration récente du
climat conjoncturel et la volonté affichée des banques centrales d’organiser le
retrait progressif des mesures non conventionnelles posent la question d’une
éventuelle normalisation des politiques monétaires. Pour autant, toute hausse
des taux d’intérêt d’ici 2014 est exclue. En effet, le risque inflationniste est
inexistant et la croissance anticipée trop modérée pour entrainer une baisse
rapide du taux de chômage. Or, la Réserve fédérale et la Banque d’Angleterre ont
conditionné un relèvement du taux d’intérêt à une cible de taux de chômage.
Cette politique de communication (forward guidance ou orientation prospective)
relative aux taux d’intérêt a pour objectif d’ancrer les anticipations de taux et de
fournir par ce biais un soutien à la croissance. Cette stratégie accompagne
l’ensemble des mesures non conventionnelles de nature plus quantitatives telles
que les programmes d’achat de titre ou les opérations exceptionnelles de refinancement
du système bancaire. La normalisation des opérations de politique
monétaire passe par un retrait progressif de ces mesures non conventionnelles.
Mais l’annonce de Ben Bernanke d’un éventuel ralentissement progressif du
rythme des achats de titres par la Réserve fédérale a provoqué de la volatilité sur
les marchés et une augmentation rapide des taux à long terme. Dès lors, les
banques centrales doivent faire preuve d’une grande prudence afin d’éviter une
normalisation trop hâtive des politiques monétaires. Ceci d’autant plus que les
risques associés à ces mesures (développement de nouvelles bulles, indépendance
des banques centrales ou risques inflationnistes) ne paraissent pas être
aujourd’hui la principale menace dans les pays industrialisés.


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